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　　开端：中信建投金工及基金究诘团队

　　中枢不雅点．节录

　　2024年全年公募基金市集规模加速增长，增速跨越15%，新发市集热度升温。A股举座高涨，大盘价值总体占优；被迫基金功绩起先，QDII和商品基金推崇卓越；起先科技成长主动基金司理展现出功绩高弹性。主动偏股基金股票仓位有所下降，加强港股设立；科创板设立比例提高；行业方面，举座加仓TMT板块、中游制造；重仓个股中，宁德期间重仓市值大幅加多，贵州茅台则减合手较多。

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　　规模变化

　　全年公募基金市集规模增长跨越15%。2024年公募基金市集规模增速普及，比拟23年末增长近5万亿元，增幅约18%。被迫指数基金份额增幅跨越16%，债券指数基金也得到显著发展。

　　新发市集举座回暖，全年新发1138只基金，新发规模约1.2万亿元，新发规模加多跨越5%；A500相关产物、政金债指数基金等受到市蚁合手续心思。

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　　功绩推崇

　　在9月以后强势反弹的股东下，2024年A股举座高涨，沪深300全年收涨14.68%，大盘价值总体占优。中证偏股全年收涨4%，跑输主要宽基指数。行业方面，三分之二的中信一级行业全年收涨，银行、非银、家电全年涨幅跨越30%；医药跌幅较大，跨越10%。港股和好意思股举座推崇也较好，恒生指数、恒生科技指数分别高涨17.67%、18.70%，纳斯达克100、标普500涨幅跨越20%。

　　被迫基金功绩起先，QDII和商品基金推崇卓越。权力基金中被迫指数基金、增强指数基金平均报告均达10%，显著起先于主动权力基金；平庸股票型和偏股夹杂型基金平均报告在4%掌握。在好意思股、黄金等钞票行情的带动下，QDII和商品基金全年推崇卓越；REITs全年涨幅接近15%。

　　3

　　竞争式样

　　2024年末易方达、中原非货基金规模跨越1万亿元，市集份额跨越5%。和23年末比拟，非货基金举座规模的前五/十/二十大基金公司集结度均有3个百分点掌握普及；指数基金份额集结度普及最为显著。

　　4

　　合手仓分析

　　（1）钞票设立：股票仓位有所镌汰，加强港股设立；

　　（2）市值作风：科创板设立比例提高；

　　（3）行业设立：举座加仓TMT板块、中游制造；

　　（4）重仓个股：年内贵州茅台减合手较多。

　　1．规模变化：被迫化趋势加速，新发市集升温

　　2024年，公募基金市集规模增速普及，比拟2023年末增长接近5万亿元，增幅约18.24%；非货基金规模增长2.6万亿元，增幅达到16.53%。分类型来看，股票型基金规模在被迫产物大幅延迟的股东下快速增长，债券型基金增长也较多；夹杂型基金、FOF基金规模均有所下降。全年被迫指数型基金份额增幅跨越16%，债券指数基金得到了较显著的发展；年末被迫权力基金占比普及至49%掌握，被迫债券基金规模增长有所加速，占比普及至10%以上。公募基金新发市集举座有所回暖，全年新发产物1138只，新发规模共计约1.2万亿元；和2023年比拟，诚然新发数目有所减少，但新发规模加多跨越5%；A500相关产物、政金债指数基金等受到市蚁合手续心思。

　　1.1 全年公募基金市集规模增长跨越15%

　　2024年四季度，公募基金市集规模保合手增长，总体规模增长2%，非货规模增长0.3%，增速放缓。公募基金市集规模在2019-2021年终端快速增长，之后跟着A股市集的震憾下行，增速放缓，在2022-2023年保合手相对踏实；2023年末以来，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市集还原增长。终止四季度末，公募基金举座规模共计约32.24万亿元，非货规模共计约18.63万亿元，分别较上季度末加多0.63万亿元、0.06万亿元。全年来看，比拟于2023年末，公募基金总体规模增长接近5万亿元，增幅约18.24%；非货基金规模增长2.6万亿元，增幅达到16.53%。

　　分类型来看，四季度债券型基金规模增长较多，夹杂型基金规模显著缩减。非货基金方面，2024年四季度债券型基金规模止跌回升，相较于上季度末加多0.3万亿元掌握，增幅约2.8%；股票型基金规模在上季度终端快速延迟之后，在市集再度震憾的情况下保合手了小幅的增长，增幅约1.4%；夹杂型基金规模显著缩减，比拟上季度末减少约0.3万亿元，降幅跨越9%；FOF基金规模也有9%以上减少。接续上个季度的趋势，QDII基金、另类投资基金、REITs规模均保合手增长，增幅分别约2%、23%、20%，QDII基金规模增速显著放缓。

　　全年来看，股票型基金规模在被迫产物大幅延迟的股东下快速增长，比拟客岁末规模增长1.4万亿元，增幅跨越55%；另类投资基金在黄金等钞票行情的带动下规模翻倍，QDII、REITs规模增幅也较高；债券型基金全年规模增幅17%掌握；夹杂型基金、FOF基金规模均出现15%掌握下降。

　　货币基金规模还原增长，数目保合手踏实；全年增幅显著。货币基金方面，产物数目保合手踏实，规模在本年前两个季度显著增长，三季度略有下降，四季度还原增长。终止2024年末，货币基金规模约13.61万亿元，较上季度末加多约5752亿元，增幅约4%。全年货币基金规模加多跨越2万亿元，增幅达到20%。

　　四季度基金份额总体加多，指数基金份额和规模链接延迟，被迫债券型基金增幅较大；主动股混、指增、短债基金份额减少较多。从二级类型来看，指数基金保合手份额和规模延迟，被迫权力基金份额增幅6%，被迫债券基金份额增幅跨越20%；主动处分的平庸股票型基金和夹杂型基金份额合手续减少。债券型基金中，短期纯债型基金份额和规模减少较多，降幅均在10%以上，一级债基和二级债基也有所萎缩。除此之外，FOF基金份额和规模减少也较为显著，十分是偏股类FOF；QDII、商品仍有较显著的份额和规模加多。

　　全年来看，被迫指数型基金份额增幅跨越16%，债券指数基金得到了较显著的发展；同期，QDII债券、商品基金份额加多跨越1倍。主动股混基金、二级债基、FOF基金全年举座出现较为显著的份额缩减。

　　1.2 股债指数化趋势双双提速

　　三季度末，在市集强势反弹行情的股东下，被迫基金规模大幅加多，占比加速普及至26%，主要由于股票ETF规模的快速延迟。四季度，被迫权力基金规模保合手小幅增长，占比普及至49%掌握；而被迫债券基金规模增长有所加速，占比普及至10%以上。

　　从被迫基金举座的规模增长情况来看，2019-2020年在中枢钞票行情的股东下，主动基金逾额收益推崇卓越，明星基金司理频出，被迫基金规模占比下降；2021年以后主动处分难度加多，被迫基金规模稳步增长，占比徐徐普及，十分是2023年以后增速加速；2024年三季度，在战术股东下A股市集迎来强势反弹，投资者通过加仓ETF参与行情，指数基金规模和ETF占比皆有显耀普及；四季度接续增长趋势，2024年年末，被迫基金规模占比约27.96%，较上季度末普及2个百分点；ETF规模共计约3.5万亿元，小幅增长，在被迫基金中占比回落至66%。

　　分不同钞票类别来看，终止2024年年末，在股混类权力基金中，被迫权力基金占比已达到49%，较上季度末进一步普及。值得详确的是，在债券型基金中，诚然被迫化经由仍较低，但被迫债券基金占比普及至10%以上，较岁首普及约4个百分点，被迫债基规模也大幅加多。

　　1.3 全年新发市集举座回暖

　　追思夙昔的新发市集情况，2019-2021年新发市集较为火热，2020Q3新发规模最高达到1.28万亿元，新发基金数目高达479只，平均刊行规模26.79亿元；2021年新发数目再度加多，但新发规模徐徐镌汰。2022年以后，跟着股票市集行情徐徐低迷，新发市集遇冷，单季度新发规模镌汰至5000亿元以下，平均新发规模一度镌汰至10亿元以下，平均认购天数也有所加多。2024年四季度公募基金新发市集举座略有回暖，新发数目265只，新发规模约3504.22亿元，平均刊行规模13.22亿元，较上季度均有加多，刊行速率也有所加速。

　　2024年全年，公募基金市集共新发产物1138只，新发规模共计约1.2万亿元；和2023年比拟，诚然新发数目有所减少（2023年全年新发产物1283只），但新发规模加多跨越5%，举座有所回暖。

　　分类型来看，四季度新发基金仍以被迫基金为主，A500相关产物刊行火热；债券基金刊行规模也较大，政金债、绿债等受到市集心思。2024年四季度，被迫权力基金新发111只，数目最多、规模最大，十分是A500相关产物成为全年新发市集的亮点。偏股夹杂基金新发数目也较多，但新发规模较小，平均刊行规模不到4亿元。债券型基金举座刊行规模较大，其中，被迫债券、中长久纯债基金新发规模均跨越650亿元，政金债指数基金仍受到爱好，鹏华中债0-3年战术性金融债刊行规模达到80亿；2024年有较多绿债基金刊行，摩根共同分类目次绿色刊行规模60亿。除此之外，2024年REITs受到市集心思，本季度新发12只产物规模共计达到262亿元掌握。

　　2025年1月新修复的产物中，债券型基金刊行规模较大，十分是首批基准作念市信用债ETF，刊行速率快、召募规模较大；相关基金处分东谈主包括天弘、博时、南边、中原、海富通、易方达等；华泰紫金中债0-3年政金债也获得较大刊行规模。另外，主动处分产物中，建信鑫源90天合手有、大成添鑫刊行规模较大，分别达到47亿元和24亿元。

　　2．功绩推崇：被迫基金推崇起先，

　　科技成长弹性卓越

　　2.1 功绩约略

　　2024年四季度A股推崇分化，沪深300下落2.1%，中证1000高涨4.4%，北证50高涨17.8%；大盘价值总体相对起先，收涨0.1%，大盘成长下落4.2%。港股推崇欠佳，好意思股涨幅相对较好，纳斯达克100高涨4.7%，标普500高涨2.1%；恒生指数下落5.1%，恒生科技下落6%。中证偏股四季度下落2.3%。行业方面，四季度商贸零卖高涨跨越20%，电子、贪图机涨幅跨越10%；有色金属、煤炭、食物饮料跌幅达到8%。

　　2024年举座来看，在9月以后强势反弹的股东下，沪深300全年收涨14.68%，上证指数收涨12.67%。作风方面，大盘价值显著起先，全年涨幅26.88%；小盘成长推崇逾期，全年收跌2.27%。港股和好意思股举座推崇较好，恒生指数、恒生科技指数分别高涨17.67%、18.70%，纳斯达克100、标普500涨幅跨越20%。债市波动性加大，但举座走强，中债新概括指数收涨7.6%。中证偏股全年收涨4%，跑输主要宽基指数。行业方面，三分之二的中信一级行业全年收涨，银行、非银金融、家电推崇亮眼，全年涨幅跨越30%，通讯、走时、汽车、电子涨幅也达到15%；医药跌幅较大，跨越10%，农林牧渔、破坏者干事、房地产、食物饮料等也收跌。

　　查验不同类型基金的平均功绩推崇，四季度固收类产物举座推崇起先，权力类产物中被迫基金推崇较好。具体来看，被迫指数型基金四季度平均涨幅0.14%，增强指数型基金平均获得1.1%的报告，主动偏股基金举座平均负收益；各类偏债型基金平均获得正收益，转债基金、一级债基平均涨幅跨越2%，中长久纯债型基金平均1.89%，短期纯债型基金平均1.03%。REITs基金涨幅较显著，达到4.8掌握%。

　　2024年举座来看，权力基金中被迫指数基金、增强指数基金平均报告均达到10%，显著起先于主动权力基金；平庸股票型和偏股夹杂型基金平均报告在4%掌握。在好意思股、黄金等钞票行情的带动下，QDII和商品基金全年推崇卓越，QDII股票基金平均涨幅跨越16%，商品基金平均涨幅达到21%%。REITs全年涨幅接近15%。

　　具体分析主动权力基金的功绩推崇，在大盘价值总体占优的市集作风下，超大盘基金平均功绩7.39%，中小盘基金平均负收益；深度价值作风基金平均报告13.81%，成长作风约1.95%。区分不同赛谈来看，金融地产赛谈基金获得了卓越的功绩推崇，平均涨幅跨越20%，但赛谈内基金样本数目相对较少，功绩卓越的基金包括华泰柏瑞新金融地产（41.9%）、鹏华鑫远价值一年合手有（36.7%）、工银金融地产（34.0%）等；其次在AI行情的催化下，TMT板块基金推崇也较好，平均涨幅接近10%，但由于结构性行情显著，赛谈内功绩分化较大，起先基金展现出显著更强的功绩弹性。医药板块基金显著逾期，全年平均报告下落14.55%。

　　主动权力基金全年功绩的平均值和中位数均在4%掌握。从功绩散布情况来看，全年约66%的主动权力基金获得了正收益，约28%涨幅达到10%以上；34%掌握主动权力基金为负收益，10%掌握跌幅跨越10%。巨额主动权力基金获得10%以内正收益，占比在38%掌握。

　　2.2 功绩起先基金 

　　本节筛选规模大于2亿元、不同类型中2024年功绩起先的基金。其中，主动含权基金统计包含平庸股票型基金、偏股夹杂型基金、天真设立型基金、平衡夹杂型基金、偏债夹杂型基金、二级债基、一级债基，按照最新季报泄露的股票仓位进行鉴别。2024年推崇起先的低仓位固收+基金巨额作风偏价值，高仓位主动权力基金中起先的科技成长类基金功绩弹性更卓越。

　　（1）主动含权基金

　　（2）主动纯债基金

　　（3）QDII基金

　　（4）商品基金

　　（5）FOF基金

　　3．竞争式样：头部公司上风显著

　　从非货基金举座规模来看，终止2024Q4，规模最大的基金公司为易方达基金、中原基金、广发基金、嘉实基金、南边基金等，其中易方达基金、中原基金非货基金规模跨越1万亿元，市集份额占比跨越5%。从规模占比变化来看，举座变化较小，博时基金、永赢基金、华安基金份额普及相对较多，规模占比加多跨越0.1%；头部三家基金公司，易方达基金、中原基金、广发基金规模占比略有镌汰。

　　区分不同产物类型来看，权力基金中，易方达基金占比最高，达到7.1%，中欧基金占比也达到5%；最近一个季度前六家基金公司权力基金规模占比均有一定下降，东证资管、兴证大师基金、中原基金规模占比有一定加多。固收基金中，头部公司相对平衡，招商基金、博时基金、易方达基金、广发基金等规模占比均在4%掌握；最新一期博时基金份额普及较显著。指数基金中，头部效应显著，中原基金、易方达基金规模占比跨越13%，但中原基金、易方达基金、华泰柏瑞基金均有1个百分点掌握份额占比下降；景顺长城基金、博时基金等占比有所普及。

　　诚然和2024年三季度末比拟，年末头部基金公司占比略有下降，但全年来看，和2023年末比拟，非货基金举座规模的前五、前十、前二十大基金公司集结度均有3个百分点掌握的普及；同期，指数基金份额集结度普及最为显著，前五大基金公司份额占比普及跨越7个百分点。权力基金和固收基金集结度变化不大，前五大基金公司集结度有不到1个百分点的下降，前20大集结度小幅普及。

　　4．合手仓分析：港股配比合手续普及，

　　加仓TMT、中游制造

　　本部分主要分析近五年主动权力基金季报泄露合手仓的变化情况，样本基金包含平庸股票型基金、偏股夹杂型基金以及高仓位天真设立型基金。

　　4.1 钞票设立：股票仓位有所镌汰，加强港股设立

　　从过往主动权力基金的股票仓位变化情况来看，2019-2021年主动权力基金仓位徐徐普及，十分是天真设立型基金加多显著；2022年之后跟着市集徐徐低迷，主动权力基金仓位徐徐踏实在中高仓位，2023年以后出现稍稍镌汰的趋势。2024年上半年主动偏股基金举座降仓，三季度有所回升；四季度平庸股票型、偏股夹杂型、天真设立型基金仓位分别为89.02%、87.94%、84.27%，分别较上期变动-0.91%、0.36%、-0.08%，平庸股票型基金有较显著减仓。和2023年末比拟，平庸股票型基金和天真设立型基金仓位举座下降均跨越1.5个百分点，偏股夹杂型基金仓位下降0.7个百分点掌握。

　　针对可投资港股的主动偏股基金，查验其港股仓位的举座变化情况。2020Q3-2021Q1港股推崇较好，主动偏股基金港股仓位也合手续普及，但之后跟着港股回调大幅下降。在港股市集回暖布景下，2024年二季度主动偏股基金显著加仓港股，三四季度接续加仓趋势；最新一期港股投资市值占股票投资市值比约26.43%，较上期加多2.8个百分点。举座上看，2024年主动偏股基金显著加仓港股，比拟2023年末港股仓位普及接近10个百分点。

　　4.2 市值作风：科创板设立比例提高

　　从重仓股上市板块散布来看，2024年四季度主动偏股基金主板设立比例再次下降，创业板占比也有所镌汰，科创板、北证设立比例提高。主动偏股基金重仓股以主板上市个股为主，2020年以后双创占比有所普及。最新一期主板、创业板、科创板、北证投资占比分别为68.34%、18.39%、13.11%、0.16%，分别较上期变动-0.89、-1.68、2.52、0.04个百分点；和2023年末比拟，分别变动-0.35、-0.94、1.26、0.02个百分点。

　　从基金重仓股市值区间的散布来看，四季度500亿以下个股市值占比回升，从2023年末的45%掌握相接三个季度镌汰之后，普及跨越5个百分点至39.4%；大盘个股比例举座有所下降，其中3000亿-5000亿占比下降最多，约4.8个百分点。但和2023年末比拟，2024年主动权力基金举座仍减少中小盘设立比例，加仓大盘，十分是10000亿元以上认识。

　　4.3 行业设立：举座加仓TMT板块、中游制造

　　板块设立方面，三季度主动偏股基金举座加仓中游制造，减仓周期。最新一期主动偏股基金链接加仓TMT板块、中游制造，幅度分别约2.8和1.1个百分点，占比分别达到26.21%和25.54%；链接显著减仓周期板块跨越2.5个百分点，占比从17.4%镌汰至14.9%；医药板块占比也有较显著镌汰，从11.2%掌握降至10%；小幅加仓金融地产板块（5.8%增至5.9%），小幅减仓破坏板块（17.7%降至17.5%）。

　　和2023年末比拟，2024年主动偏股基金举座加仓TMT板块、中游制造，分别加多3.8和4.2个百分点；金融地产也有所加仓，加多1.8个百分点。医药板块、破坏板块占比显著镌汰，分别减少4.8和3.1个百分点；下半年减仓周期板块较多，举座占比减少1.8个百分点。

　　从一级行业合手有市值变化来看，2024年四季度主动偏股基金重仓股较多加仓银行、电子，减合手医药、有色金属、食物饮料、电新等。银行、电子重仓市值加多约100亿元，医药、有色金属重仓市值减少跨越300亿元。终止2024年末，电子仍为主动偏股基金第一大重仓行业，占比达到18%，比拟2023年末有显著普及；其次是电力征战及新动力、医药、食物饮料、汽车、机械等，电新占比较客岁也有所回升，医药、食物饮料则大幅镌汰。

　　4.4 重仓个股：年内贵州茅台减合手较多

　　2024年，宁德期间从二季度开动跃居主动偏股基金第一大重仓股，最新一期重仓市值仍略有加多；贵州茅台则在四季度再次出现较多减合手，位次下降至第四大重仓股；腾讯控股、好意思的集团则分别成为第二和第三大重仓股。四季报新进主动偏股基金前二十大重仓股的个股有寒武纪-U、招商银行、小米集团-W；退出前二十大重仓股的有中际旭创、泸州老窖、山西汾酒。

　　2024年四季度，主动偏股基金重仓增合手较多的个股以电子行业龙头为主，包括寒武纪-U、小米集团-W、中芯海外等；部分热点重仓股减合手较多，包括中际旭创、阳光电源、紫金矿业、贵州茅台等，合手有市值减少均跨越100亿元。

　　4.5 FOF重仓基金

　　心思FOF重仓基金的情况，终止2024年年末，FOF重仓基金仍以债券基金为主，但重仓基金类型种类愈加丰富，涵盖QDII股债、商品基金、被迫债基等。年末第一大重仓基金为交银裕隆纯债；第二大重仓基金为QDII债券基金富国大师债券。行动大类钞票设立的环节器具，华安黄金ETF也有较多基金重仓；港股较多合手有中原恒生ETF。主动权力基金中，较多基金重仓易方达供给变调、大成高鑫（金麒麟分析师）、中泰星元价值优选。

　　从季度合手仓份额变动来看，四季度FOF重仓加多较多的基金有易方达上证科创板50ETF、博时中债7-10年战术性金融债、鹏华丰恒等，权力类基金中广发中证基建工程ETF、易方达信息行业精选、富国庄重增长等也有较多加仓。

　　风险教导

　　本讲述仅行动投资参考，基金过往功绩并不预示其改日推崇，亦不组成投资收益的保证或投资提倡。文中的数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与索求技术具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金依期讲述所泄露的合手仓信息为季度末的静态时点数据，存在短期调仓以装璜报表的可能，不一定能反应基金简直的投资举止。由于基金依期讲述泄露存在一定的时滞性，基金投资举止可能已发生变化，存在一定的偏差。

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